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图9：工业增加值：累计同比资料来源：WIND资讯 银河期货钢铁事业部图10：钢铁行业固定资产投资同比增速加快资料来源：WIND资讯 银河期货钢铁事业部2、产业集中度提升但整体仍偏低自2016年以来行业利润率得到明显改善，但仍有部分生产企业难以依靠正常的生产经营来扭转困局，虽然兼并重组提速，但龙头企业占比仍较低。2018年，中频炉退出，落后、过剩产能去化加速，钢铁业CR10或升至37.1%，同比增加0.18%，但集中度仍然偏低。2019年钢铁行业兼并重组或将加速推进，到2020年钢铁行业CR10有望达到45%，“十三五”期间累计提高行业集中度约10个百分点。

巨额负债直接导致的就是高企的财务费用，从2009年的2900万元的财务费用增长到2017年8.42亿元的财务费用，9年间增长了28倍。见下表：财务费用和净利润对比发现，在2011年之前，净利润均大于财务费用，2013年以后财务费用基本都高于净利润，2017年财务费用8.42亿元，是净利润的2倍多，高企的财务费用必然侵蚀利润。

实际上，在大商集团参与受让友好集团股份前，自有资金并不充裕，便由大商股份担保向银行借款。具体来看，友好集团在2015年6月2日停牌，6月13日宣布控股股东拟转让股份，而6月17日大商集团就向银行贷款。其中，借款合同项下中长期流动资金3.2亿元由大商股份提供保证。

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4、供给侧红利衰减行业利润回归2018年1-9月，会员钢铁企业实现销售收入3.06万亿元，同比增长14.47%；实现利税3466.81亿元，同比增长68.20%；实现利润总额2299.63亿元，同比增长86.01%；销售利润率基本达到了全国规模以上工业企业利润率水平。钢铁行业扭转了多年来微利甚至亏损的局面。此外，钢铁行业在效益较好的情况下主动还债，加大去杠杆力度。9月末，会员钢铁企业资产负债率66.11%，同比下降3.91个百分点。2019年粗钢需求下滑概率较大，粗钢产量持平或微增，供给扩张弹性显著高于需求、收缩弹性显著弱于需求，致供需格局趋弱，因此从供应角度来看，2019年去产能仍将持续，但去产能任务的进度和规模都将明显放缓，供给侧改革给钢铁行业带来的提升效果将递减，即后期行业利润的实现更偏向于市场化经营所得。

我们另外推演了三、四季度的平衡产量，实际产量若超过平衡产量，则累库，意味着过剩。如果实际产量低于平衡产量，则去库，意味着紧缺。从推演结果来看，按照现在的产量，明年的三四季度都会呈现供应比较宽松的状态。如果市场没有进一步的限产停产，则意味着产量需要用市场的力量减少，成材价格要进一步下挫。